の振る舞い 2025年のインターバンク市場は、全体を見なければ理解できない。 金融システム公定金利、ECBの流動性、政府債務、株式市場、銀行信用、そしてもちろん外国為替。中央銀行は今年を通して政策の洗練を続け、株価指数は過去最高値に達し、金利コストはより穏やかな局面に入ったものの、企業や家計にとって依然として多くの課題を抱えています。
この文脈において、インターバンク市場は 組織間の信頼の温度計と期待のバロメーター ECBとFRBの今後の決定に関しては、外国為替市場の極端な変動、世界経済の成長に対する疑念、公的債務の負担により、金利と為替レートのリスク管理には一層の注意が必要となっている。
貨幣、金利、そしてインターバンク市場の役割
追加した写真を見ると、 ユーロ圏のマネーサプライ（M3集計）ははるかに緩やかな動きを見せています。 過去の期間では、2001年から2022年までの平均変動は約5,5%でしたが、2023年にはわずか0,1%の上昇にとどまり、2024年には3,4%に回復しました。この減速は、大規模な流動性供給の終了と、2025年も依然として緩和的ではあるものの、やや緩和的な金融政策への移行を反映しています。
インターバンク市場の中心にあるのは 3ヶ月インターバンクレート銀行間融資のベンチマーク金利は重要な参考指標です。その過去平均（2001～2022年）は1,2%ですが、金融引き締めとその後の緩和サイクルを経て、2023年には3,433%、2024年には3,572%に上昇しました。2025年には、ECBの利下げと利回り曲線の正常化により、11月と12月の平均金利はそれぞれ2,041%と2,051%に緩和され、公定金利が2%前後の環境と一致する見込みです。
同様のことが 12ヶ月ユーロ金利変動金利住宅ローンの主要指標長期平均は1,4%近辺ですが、2023年には3,868%に上昇し、2024年には3,274%に低下しました。2025年は年間ベンチマーク金利が低下し、11月には平均2,217%、12月には2,269%と小幅な上昇を見せました。これは、ECBが年初と同じペースで利下げを継続しないという市場心理が既に織り込まれていたためです。
カーブの長い区間では、 10年国債は中程度の水準にとどまっている過去平均の3%と比較すると、2023年の平均リターンは3,4%、2024年も3%でした。2025年のパフォーマンスは比較的安定しており、11月は3,1%、12月は3,3%でした。この水準は、ユーロ圏におけるインフレ抑制、緩やかな成長、そしてリスクプレミアムの抑制というシナリオと一致しています。
全体として、ECBは2025年の目標を選択しました。 数回の利下げ後の「警戒休止」戦略最大8回連続の利下げの後、12月18日の会合では3つの政策金利すべてが据え置かれ、4度目の据え置きとなった。この決定は、インターバンク市場では既に2%の預金金利が妥当な短期金利指標となるという考えが織り込まれており、実質的には織り込み済みであった。
このスタンスはユーロ建てOISスワップカーブにも反映されている。 12カ月物OIS利回りは4月中旬の約1,67％から1,95％近くの水準まで上昇した。 年末には、これ以上の即時削減は行われず、中期的には、経済が持ちこたえ、基調インフレがこれ以上低下しなければ、2026～2027年に増額に関する議論が始まる可能性もあると予想している。
金融市場：債務、株式市場、デリバティブ取引
資本市場ブロックでは、 公的債務の契約比率は前年よりも低迷しているスポット国債市場では、過去の平均出来高は34,9でしたが、2023年は26,91、2024年は18,1に低下しました。2025年10月と11月の出来高はそれぞれ11,84と12,32となり、発行残高に比例して比較的穏やかな取引量を示しています。
国債や社債については、 現金取引比率も減少した2001年から2022年の平均22,1と比較すると、2023年は12,01、2024年は11,9と推移しましたが、2025年は10月に2,26、11月に1,54と非常に低い水準に低下しました。この動きの鈍化は、多くの投資家が金利上昇サイクル後のリターンを狙って中長期のポジションを統合していることが一因です。
短い期間で、 満期3ヶ月までの国債の金利は低下に転じた 2023年のピークに関しては、過去の基準ではわずか0,29%でしたが、2023年には3,15%、2024年には3,16%となりました。2025年には、二次市場でのオークションとオペレーションにより、10月には平均1,92%、11月には1,99%の金利が得られ、これは公式金利のより緩和された軌道と一致しています。
長い部分では、 入札における10年債の利回りは安定した。 2001年から2022年にかけては、平均3,09%前後で推移しました。2023年は3,55%、2024年は3,1%、2025年は10月に3,09%近く、11月には3,20%に近い水準となりました。過去10年間の国債発行額は多かったものの、国債に大きなストレスの兆候は見られません。
一方、株式市場は注目すべき一年を過ごしました。 マドリード証券取引所の時価総額はプラスの変化率を維持している2023年と2024年の両方で月平均成長率は1,1％となる見込みです。2025年には、世界の主要指数の上昇傾向に沿って、月平均変動は10月が3,04％、11月が1,25％となりました。
株式市場の取引活動に関しては、 契約量はより不安定になっている2001年から2022年までの月平均変動率は2,3%であったのに対し、2023年はわずか0,2%の増加にとどまり、2024年は-0,2%の微減にとどまりました。2025年10月の数値は25,20%上昇しましたが、11月は-5,36%に修正され、世界的なボラティリティの特定の局面に対するフローの敏感性を反映しています。
株価指数は急上昇しており、 マドリード証券取引所の総合指数は、2023年の927,57ポイントから2024年には1.137,34に上昇しました。 2025年には、10月には1.681ポイント、12月末には1.707ポイント前後で推移しています。一方、Ibex 35は、2023年の平均9.347ポイントから2024年には11.595ポイント以上に上昇し、2025年には12月中旬には17.041ポイント、年末のデータポイントでは17.307ポイントに達し、分析対象週の初めには17.000ポイント前後で過去最高値を記録しました。
国際的には、 ナスダックは記録を更新し続けている2001年から2022年までの平均4.754ポイントから、2023年には12.970ポイント、2024年には19.310ポイントに上昇し、2025年には23.057〜23.419ポイント程度で推移しており、特にテクノロジーや人工知能に関連する特定の分野でバブルが発生する可能性があるという疑問が生じています。
Ibex 35のPER（株価と自己資本利益率）は依然として妥当な水準にあります。過去の平均は15,6倍で、2023年は27,5倍、2024年は14,4倍でした。2025年にはPERは19,8倍から19,9倍程度に落ち着き、これは 利益の改善よりもやや速い株価の上昇しかし、他の市場で見られるような極端な過大評価には至っていません。
コーポレートファイナンスの分野では、 非金融法人の短期民間債務は増加が抑制されている2001年から2022年までの平均変動率1,1%と比較すると、2023年には8%、2024年には2,8%上昇しました。2025年には、未払い残高は10月に3,44%増加した後、11月には-2,35%の減少を記録しました。これは、多くの企業が満期延長または短期資金ニーズの削減を選択していることを示しています。
長期の民間債務では、その動向はさらに抑制されます。 未払い残高の過去の平均成長率は 0,7% です。しかし、2023年には-5,7%の下落が見られ、2024年はほぼ横ばい（-0,1%）にとどまりました。2025年の四半期変動は、低金利環境と長期資金需要の回復を反映し、10月は約1,5%、11月は約0,65%となっています。
デリバティブに関しては、 Ibex 35先物取引は非常に不規則なパターンを示している2001年から2022年まで平均0,3%の成長を遂げた後、2023年には価格が34,5%上昇し、2024年には3,5%下落しました。2025年の10月と11月のデータは、それぞれ13,05%の成長と6,11%の下落を示しており、投資家心理の急激な変化に対する市場の敏感さを反映しています。
Ibex 35 株の金融オプションも変動の影響を受けています。 長期シリーズの平均成長率16％と比較2023年には41,8%、2024年には4,2%上昇しました。2025年には、10月に45,9%急落しましたが、11月には指数の上昇に伴うヘッジや利益確定の動きと一致する力強い回復（+17,8%）を見せました。
家計と経済の貯蓄、負債、財政状況
マクロファイナンスを分析すると、 スペイン経済の対GDP純金融貯蓄は明らかにプラスの領域に正常化しました。2008年～2022年のわずかにマイナスの平均（-0,5%）と比較すると、2023年には4,1%、2024年には4,9%に達しました。2025年の第1四半期および第2四半期のデータはそれぞれGDPの4,9%と4,6%となっており、居住者部門全体としては負債を生み出すよりも多くの金融資産を蓄積していることを示しています。
の場合 家庭および家庭にサービスを提供する非営利団体純金融貯蓄も大幅に増加しており、2008年から2022年までのGDP平均2,1%と比較すると、2023年には2,7%、2024年には4,5%に達しています。2025年には、この比率は第1四半期で3,7%、第2四半期で3,3%となり、近年の歴史的観点から見て依然として比較的高い金利を背景に、家計が慎重な行動をとっていることを反映しています。
負債側では、 株式やローン以外の証券に具体化された債務総額は、GDPとの関係で、金融危機後に達したピークを下回っている。2008年から2022年までの平均債務対GDP比は278.7%でしたが、2023年には253,6%、2024年には249,7%に低下しました。2025年も同様の水準を維持し、第1四半期は249%、第2四半期は249,8%となり、長年の債務削減の後、ある程度の安定化が見られました。
の特定の場合 家計の金融負債はGDPの約44％である。この数値は、過去平均の62%（2008～2022年）を大幅に下回っています。2023年の46,1%、2024年の43,7%から、2025年の最初の2四半期にはそれぞれ43,4%と44%に低下します。第2四半期には若干の上昇が見られますが、家計の債務状況は住宅危機以前と比べてはるかに安定しています。
家計の財務バランスを資産の観点から見ると、 金融資産は適度なペースで増加している2008年から2022年までの平均四半期変動率1,1%と比較すると、2023年には2,9%、2024年には2,1%の増加が見込まれます。2025年には、新規投資と好調な市場パフォーマンスによるポートフォリオの評価の両方を反映して、第1四半期の四半期成長率は約1,9%、第2四半期の四半期成長率は約2,7%になると予測されています。
負債側では、 家計債務、含む 住宅ローン、激しい収縮期を過ぎた過去の四半期平均変動は -0,7% でしたが、2023 年にはすでにわずかな増加 (0,1%) が見られ、2024 年には 1,2% の増加が見られます。2025 年のデータは、第 1 四半期に 0,4%、第 2 四半期に 3% の成長を示しており、これは特に消費者金融、そして程度は低いものの住宅ローンにおいて、信用環境がややダイナミックになっていることと一致しています。
銀行業務の進化とインターバンク市場との関係
預金取扱機関に関しては、民間部門への銀行融資は長年の縮小から、 緩やかだが持続的な成長の段階2001年から2022年までの平均月間成長率は4,9%でしたが、2023年には-0,2%（依然としてマイナス）となり、2024年にはわずかにプラスに転じました（0,09%）。2025年の9月と10月の平均月間成長率はそれぞれ約0,1%と約0,5%であり、大幅な増加はないものの、信用供給は改善していることを示しています。
それどころか、 銀行、貯蓄銀行、信用組合における民間部門の預金は若干の弱さを示している。過去平均で月間6%の成長を遂げた後、2023年には-0,5%の下落となり、2024年はわずか0,39%の増加にとどまりました。2025年の最新データでは、9月は0,4%の上昇を示しましたが、10月は-0,7%の下落を記録しています。これは、より高い利回りの資産への回帰、あるいは消費や実物投資のための償還と関連している可能性があります。
銀行は、 固定利付証券 - 株式および持分以外の証券 -これらの数値は、長期データでは月平均8,3%の成長を示しており、2023年には0,1%、2024年には0,72%の成長が見込まれています。2025年9月と10月のデータは、それぞれ2,3%と0,4%の変動を示しています。株式とポートフォリオの保有も増加しており、月平均成長率は2023年は約0,4%、2024年は約0,25%、2025年9月と10月はそれぞれ0,8%と0,3%となっています。
La 銀行間システムにおける信用機関の純ポジションは明らかにプラスの領域に定着している歴史的に、信用システムに対する資産と負債の差額であるこの項目は、総資産の-1,9%の残高を示していました。しかし、ECBによる大規模な流動性供給を受けて、ネットポジションは2023年に5,9%、2024年には7,24%に上昇しました。2025年には、9月には約6,5%、10月には約6,1%となり、このセクター全体がシステム全体と比較して良好な流動性ポジションを維持していることを示しています。
資産の質に関しては、 不良債権は引き続き減少過去の月平均変動率は-0,4%で、2023年は-0,2%、2024年は-0,65%の低下となりました。2025年9月と10月の変動率はそれぞれ-1,5%と-0,6%の低下を示しており、労働市場が比較的堅調な状況下で、企業と家計の延滞率が改善されていることを裏付けています。
一時的資産移転（レポ）は近年力強く増加しており、月平均の変動率2,1%に対し、2023年には1,9%、2024年には3,65%増加した。2025年には、この項目は9月に2,9%増加した後、10月に-4,1%減少し、 企業の資金調達ニーズと流動性管理における戦術的調整.
資産に関しては、 預金取扱機関の純資産は過去に比べて大幅に減少している長期平均は月間約6,3%で、2023年は0,5%、2024年は0,36%の成長が見込まれています。2025年のデータは、評価調整や利益分配に関連して、9月に-1%、10月に-1,1%と若干の下落が見込まれています。
銀行部門の構造とユーロシステムの資金調達
スペインの銀行業界の地図は、20年前と比べて現在、はるかに集中化しています。 国立預金取扱機関の数は、2000年から2022年の平均166から2023年には109に減少した。2024 年には 108 件、2025 年 9 月には 105 件となる見込みです。ただし、スペインで事業を展開する外国企業の存在は依然としてあり、過去の平均は 76 件、最新の数値は時期によって異なりますが、2023 年に 76 件、2024 年に 76 件、2025 年に 78 ～ 79 件となっています。
設備容量に関しては、 銀行部門の従業員数は長年の調整を経て安定している2000年から2022年までの平均従業員数は221.000人を超えていましたが、2023年には約161.640人に減少し、2024年から2025年にかけては約163.496人程度で推移すると予測されています。支店数も同様の傾向を示しており、過去数年間の平均約34.700支店から、2023年には約17.603支店、2025年には約17.168支店に減少しています。
La 長期的にはユーロシステムの魅力は大幅に低下した 大規模な流動性供給プログラムの終了後、ユーロ圏全体の長期オペレーションの平均額は約5,791億9,700万ユーロであったが、2023年には4,579億9,400万ユーロに減少し、2024年には308億600万ユーロに急落した。2025年も正常化が続き、6月の残高は134億2,600万ユーロ、11月末の残高は100億1,500万ユーロとなった。
スペインの企業についても同様の傾向が見られ、平均103.699百万ユーロから、 ECBの長期資金は2023年には278億6000万ユーロ、2024年には82億1700万ユーロに減少した。2025年には、魅力度は6月に88億1,100万、11月に111億4,500万とわずかに回復したが、これはTLTRO時代の水準をはるかに下回るものだが、依然として流動性調整への依存が時折あることを示している。
スペインの銀行にとって、主要な資金調達オペレーション（定期的な短期入札）は、流動性確保の重要な手段としてはほぼ消滅した。過去の平均215億2,200万ユーロから、2023年には2億9,700万ユーロ、2024年にはわずか600万ユーロ、そして象徴的な額（6月に約3,900万ユーロ、2025年11月には2,400万ユーロ）に減少しており、これはスペインの銀行の流動性確保の重要な手段としては、もはや機能していないことを反映している。 十分な構造的流動性を備えた銀行システム.
また、2015年以降、ECBは 資産購入プログラム2025年11月には、これらのプログラムの残高はスペインで約4,980億ユーロ、ユーロ圏全体では約3,8兆ユーロに達し、金利水準とリスクプレミアムに引き続き大きな影響を与えています。
銀行部門の効率性、生産性、収益性
効率性と生産性の比率は、ある程度のコスト圧力に直面しているものの、長年の調整を経て力強さを増した銀行部門を反映している。 経営効率の指標である営業費用対経常利益率は、適正な範囲内にとどまっています。2000年から2022年の平均47,5%と比較すると、2023年には39,33%、2024年には41,16%に低下する。しかし、2025年の第2四半期と第3四半期はそれぞれ39,95%と51,1%に近い水準までわずかに悪化しており、金利低下によるマージンの低下が再び収益/コスト比率を圧迫する可能性があることを示している。
生産性に関しては、 従業員一人当たりおよびオフィス当たりの預金が大幅に改善されました預金残高対従業員比率は、平均約5,082,000ユーロから、2023年には約12,993,000ユーロ、2024年には13,282,000ユーロへと上昇し、2025年第2四半期には13,714,000ユーロを超え、第3四半期には14,252,000ユーロ近くに達する見込みです。支店あたりの預金残高で見ると、その上昇幅はさらに大きく、支店閉鎖と事業統合により、平均34,005,000ユーロから2023年には116,854,000ユーロを超え、2024年には123,541,000ユーロ、そして2025年には約130,257,000～135,730,000ユーロに達する見込みです。
ネットワーク比率は、 銀行部門の物理的構造は薄くなったが、活動の面ではより活発になっている。1法人あたりの平均営業所数は現在約93～95で、2000年から2022年の平均171以上から減少しています。同時に、1営業所あたりの従業員数は約9,5人で、過去平均の6,38人を上回っており、平均支店規模が大きいことを示しています。
規制資本では、 預金取扱機関の資本は緩やかに増加しており、最近では安定している。株式の過去の平均月間変動率は0,64%でしたが、2023年には1,6%、2024年には1,8%に上昇しました。2025年のデータは、配当金の支払い、自社株買い、およびバリュエーションの変動の影響を受けて、第2四半期で約-0,07%、第3四半期で約-1,1%と、わずかな調整を示しています。
収益性に関しては、主要指標は引き続き良好な水準にあります。 ROA（資産利益率）は、過去の平均である0,42%を明らかに上回っています。2023年は1%、2024年は1,3%でした。2025年は、第2四半期のROA（総資産利益率）は1,3%前後を維持し、第3四半期には1,2%へと若干低下しますが、熾烈な競争と厳しい規制の環境においては、依然として妥当な数値です。
El ROE（自己資本利益率）も長期平均を大きく上回っている （5,51%）。2023年には12,3%、2024年には15,7%に達する見込みです。2025年は、引当金の減少、コスト管理、手数料収入の回復に支えられ、第2四半期は15,5%、第3四半期は15,8%と、引き続き非常に堅調な数字が続く見込みです。
外国為替市場の極端な変動と為替リスク
2025年は、 外国為替市場では、ドルの対ユーロでのパフォーマンスは当初の予想とは大きく異なっている。年初、ロイターとブルームバーグによる市場コンセンサスでは、米ドル/ユーロは1,04～1,05米ドル/ユーロ程度で等価に戻る可能性があると予想されていました。しかし、現実は全く異なっています。
ドナルド・トランプの米国大統領としての新たな任期の到来と、 保護主義的かつ非伝統的な経済措置 いわゆる「解放記念日」（4月2日）以降、期待は逆転した。2月から6月末にかけて、ドルは1ユーロあたり1,0142ドルから1,1809ドルまで下落し、9月17日には1,1918ドル/ユーロの安値を記録し、今年に入ってから米ドルは17,5%下落した。
ユーロ圏はこのように 景気冷え込みの中でのユーロの大幅な上昇 ドイツ、フランスなどの北欧諸国では、ECBが同時に介入金利を4,5%から2,0%に引き下げ、通貨高が国際競争力を阻害している。欧州企業は、米国の15%近い関税と為替レートによる17,5%のコスト増加という二重の打撃を受けており、価格競争力は約32,5%低下している。
2026 年の予測はまだ未定です。 市場コンセンサスは平均レートが1,20ドル/ユーロ、可能な範囲は1,13～1,27ドルと示唆している。しかし、一部のアナリストは、ドル安がこれほど持続するかどうかに疑問を呈し始めている。状況を変える可能性のあるリスク要因として、特定の資産（株式、コモディティ、仮想通貨）の潜在的なバブル、人工知能（AI）関連の一部企業の過大評価、主要経済国における公的債務の増大、そして流動性問題による米国の小規模銀行の潜在的な脆弱性などが挙げられている。
このコンテキストでは、 リスク回避が力強く復活している金は過去最高値に達し、安全資産とみなされるスイスフランはユーロに対して上昇しており、ドル自体も、特定の時期には構造的な弱さが見られるものの、緊張が高まる局面では回復する傾向があります。多くの企業が導き出している結論は明確です。それは、為替リスク管理を強化し、ヘッジ戦略を見直し、過剰なオープンエクスポージャーを回避することが不可欠であるということです。
世界の金融政策：ECB、FRB、BoE、日銀などの中央銀行
国際舞台では、2025年は新たな ほとんどの中央銀行による金融緩和例外はごくわずかで、金利は下降サイクルに入ったか、上昇が止まった。日本は数少ない国の一つで、政策金利を50ベーシスポイント引き上げて0,75%とした。ブラジルも同様の道を辿り、275ベーシスポイントの引き上げを経て、政策金利は15%程度となった。
ユーロ圏内では、 ECBは2025年2月、3月、4月、6月に4回の利下げを実施した。…預金金利は2%近辺に据え置かれた。市場はすでに4～5回の利下げを織り込んでいたため、大きなサプライズにはならなかった。現在の議論は、インフレ率が目標水準に近づき、成長率が過度に悪化しないという前提で、中央銀行が2027年、あるいは早ければ2026年末に将来の利上げに向けた準備を始めるかどうかに集中している。
米国では、 連邦準備制度理事会はやや慎重なアプローチを選択しましたが、金利も引き下げました。FRBは2024年末までに2回の利下げを実施すると予想されていましたが、最終的には2025年に3回の利下げを実施しました。これは、新たな関税が経済成長と物価に与える影響をより適切に評価するため、当初の予想よりも遅れて（9月に）開始されたためです。政策金利は現在3,5%から3,75%の間で推移しており、市場は2026年にもさらなる利下げがあると予想していますが、利下げ幅については明確なコンセンサスが得られていません。
英国では、 イングランド銀行は25ベーシスポイントの利下げで3,75％にする予定だ委員会の意見が割れる中（5対4の僅差で採決される見込み）、日本は前述の通り、市場価格に基づくとほぼ95%の確率で、さらに25ベーシスポイント引き上げ、政策金利を0,75%に引き上げる可能性があります。スイスやメキシコなどの他の中央銀行も重要な措置を講じています。スイスは50ベーシスポイント引き下げて0,0%とし、メキシコは数年にわたる非常に厳格な金利政策の後、300ベーシスポイント引き下げて7%としました。
米国のマクロ経済データ、特にインフレと雇用統計は、引き続き投資家の注目を浴びている。 ヘッドラインインフレ率は約3％で、コアインフレ率も3％に近づいています。一方、GDP成長率は2,3%前後で推移し、失業率は約4,4%で推移しています。こうした状況を踏まえると、1月に追加利下げが実施される確率は約24%と推定され、利下げの大部分は2026年後半にずれ込むと予想されます。
2025年の成長、インフレ、市場見通し
大手資産運用会社の予測によれば、 世界経済の成長シナリオは明るいが、不確実性は多い米国は約2%のGDP成長が見込まれており、個人消費が堅調に推移すれば、予想を上回るプラス成長となる可能性もある。ユーロ圏は約1%の成長が見込まれ、中国は景気刺激策の効果に懸念はあるものの、約1,5%の成長が見込まれる。
ユーロ圏では、消費は比較的堅調な状況（堅調な労働市場、2024～2025年のプラスの実質賃金、貯蓄の蓄積）から始まり、 低金利しかし、特に投資家が経済環境の明確な改善を感じていない場合、その貯蓄の多くは現金または短期金融商品に縛られたままになる可能性があります。ドイツの消費者支出指標にはいくらかの改善が見られ始めていますが、まだ初期段階です。
中国は発表した 金融・財政両面での複数の刺激策、不動産セクターと消費への支援しかし、データにはまだ大きな影響は見られません。小売売上高の伸びは予想を下回り、鉱工業生産の伸びも予想をやや下回り、不動産投資は歴史的な減少を記録しています。新築住宅価格は引き続き下落しており、家計や企業の警戒感が高まっています。
インフレに関しては、 先進国のほとんどは2025年までに2,4%に近い水準に収束するだろうこのシナリオは米国とユーロ圏の両方に当てはまりますが、米国では基調的なインフレによるリスクが若干高くなります。中央銀行は、インフレ以前のゼロ金利に戻ることなく、金融政策の引き締め的な性質を徐々に緩和することが可能になります。
これらすべては、債券市場にとってかなり建設的な見通しを描き出しています。 金利の引き下げにより、比較的リスクとボラティリティが低い債券の利回り見通しが改善されます。このような状況において、投資適格社債はハイイールド債と比較して特に魅力的であり、絶対収益とリスク管理の優れた組み合わせを提供しています。株式市場への期待も良好で、米国株式市場では1株当たり利益（EPS）が約9%、欧州市場では5%の成長が見込まれています。また、スペイン株式市場は依然として適正なバリュエーションを維持しているため、上昇余地が期待できます。
そのため、今年は 最も保守的なものも含めた混合ポートフォリオは、実質的にプラスのリターンを記録する可能性がある。緩やかな成長、抑制されたインフレ、そして徐々に低下する金利の間の現在のバランスが維持されるという前提で、今後数四半期の鍵となるのは、地政学的緊張、関税政策、あるいは潜在的な金融ショック（資産バブル、銀行の流動性問題）がこのシナリオをどの程度混乱させるかということだろう。
2025年の全体像は、危機の年よりも銀行間市場が落ち着いており、金融機関は良好な収益性と流動性を維持し、家計貯蓄はより慎重になり、世界的な環境は 金利と通貨リスクの厳格な管理が再び不可欠となるこのすべてのデータから明らかなことがあるとすれば、それは金融の安定性はもはや当然のものではなく、投資家、企業、銀行は同様に慎重に行動し、分散投資を行い、中央銀行、公的債務、市場のボラティリティの動向を常に注視する必要があるということだ。
