2020年に受けたサブスクリプションブームの後、Netflixの加入者数の伸びは鈍化する見通しだった。しかし、この四半期にはXNUMX年ぶりに視聴者が減少したため、すべてが永遠に続くわけではない。これにより、同社株に対するアナリストの買い評価の割合は８年ぶりの低水準に急落した。それはまた、 パーシング・スクエア by ビル・アックマン ほんの数カ月前に貯めた60億ドル以上の株式を売却した。しかし、Netflix の株価は今年 XNUMX% 以上上昇しているため、あなたの懐疑的な見方は大きなチャンスを示している可能性があります...
なぜNetflixの加入者は減少しているのでしょうか?
共有パスワード
Netflix は、222 億 100 万人の有料会員に加えて、料金を支払わずにサービスを利用している人が 100 億人以上いると推定しています。同社は現在、一部の視聴者にサインアップを強制するパスワード共有を取り締まるなど、こうした視聴者を収益化する方法を模索している。あるいは、アカウントの詳細を共有する加入者に追加料金を支払うように依頼することもできます (チリ、コスタリカ、ペルーではすでに実験中です)。したがって、パスワード共有は、これまで加入者数の増加を鈍化させる原因となっていたかもしれませんが、実際には、将来的には企業にとって成長の機会となる可能性があります。たとえば、Netflix がその 11 億人のうちの XNUMX 分の XNUMX を購読できれば、ユーザー数は XNUMX% 増加する可能性があります。
より多くの競争掠
これは常に当社の大きな懸念事項の 230 つであり、今後も変わりません。ある報告書によると、ストリーミングのシェア争いが激化する中、メディア企業は今年、コンテンツに1億ドル以上を支出すると予想されている。ここで言える唯一のポジティブな点は、Netflix が海外番組への巨額投資のおかげで、米国外のほとんどの競合他社よりもはるかに先を行っているということです。たとえば、韓国での「イカ ゲーム」の成功により、Netflix は前四半期にアジア太平洋地域で加入者数 XNUMX 万人を獲得しましたが、この地域は同社がユーザー数の増加に成功した唯一の地域でした。
お客様のキャンセル
生活必需品の価格上昇により、人々はストリーミングサービスなどの贅沢品の利用を控えるようになっており、企業が値上げするにつれ、この決断はさらに重要になっている。しかし、インフレは最終的には低下し、賃金は回復し、消費者の購買力も回復すると信じているのであれば、これは一時的な後退に過ぎないかもしれません。一方、Netflix は潜在的な解決策に取り組んでいます。同社のサービスの低価格の広告付きバージョンを作成する予定です。これにより、価格主導のキャンセルを減らすと同時に、新規ユーザーを引き付け、広告からの新たな収入源を生み出すことができる可能性がある。しかし、 HBOマックスも同様の戦略を導入しているが、より高価な広告なしプランの加入者が（まだ）より安価なプランに切り替えていないが、それは依然としてNetflixにとってリスクである。
これらすべてはNetflixの評価にどのような影響を与えましたか?
Netflix の今後 3 か月の売上高は予測の 12 倍に達しており、これは 2015 年初頭以来の最低水準であり、57 年間の平均を大幅に下回っています。現在、Netflix の成長可能性は過去 30 年間のどの時期よりも弱いため、同社の株価がより低い P/S 比率で取引されるのは合理的です。しかし、それでも、現在取引されている100％割引は少し不公平に見え始めていると言えます。さらに、Netflix の株価売上高 (P/S) 比率はナスダック 2013 指数よりも XNUMX% 低くなり、Netflix の P/S がナスダックよりも割引価格で取引されるのは XNUMX 年 XNUMX 月以来初めてです。簡単に言うと、Netflix は自社の歴史とより広範な株式市場の両方で大幅に割引されています （良い取引が好きではない人はいないでしょうか？
しかし、Netflixの加入者数と売上高の伸びが鈍化するにつれ、売上高よりも営業レバレッジと同社の利益創出能力の方が重要になる可能性が高い。したがって、売上高に対する価格比率ではなく、価格収益率 (PER) に注目する必要があるかもしれません。ネットフリックスは現在、今後19,4カ月の予想利益の12倍の価値があり、パンデミックのもう一つの勝ち株であるホーム・デポと並んでいる。この点が重要なのは、Netflixの評価額が低成長企業と同等であるにもかかわらず、このストリーマーには、これら100億人の未払い者の変換から、広告の販売（全く新しい収入源）、そしてモバイルデバイスへの拡大まで、多くの成長の可能性があるにもかかわらずだ。 。ゲーム。
他のすべてが失敗した場合、Netflixは低迷している株価を自社株買いの機会と捉え、802株当たり利益（EPS）の増加につながる可能性がある。同社のフリーキャッシュフロー（FCF）は前四半期で総額3,2億3,2万ドルだった。年換算すると、これは同社の市場価値のXNUMX％に相当する。別の言い方をすれば、同社は毎年自社株を XNUMX% 買い戻すことができ (他のすべてが同じ場合)、これにより EPS 比率は毎年同程度増加することになります。
では、Netflix に投資するのは良い選択肢なのでしょうか?
これまで見てきたように、このシナリオはいくつかの点が観察されたため興味深いものになります。 (i) 今日 Netflix 株を購入する場合、基本的には低成長企業の特徴を評価調整して購入することになります。つまり、会社が生み出す将来の成長に対して無料の「コールオプション」が得られるということです。そして、Netflixが前四半期に加入者を失ったことに関して言えば、その理由はすべて一時的な後退、あるいは潜在的な成長機会でさえあります。 (ii) 競争の激化が懸念されており、おそらく最大のリスクです (顧客がサブスクリプションをキャンセルしたり、より安価なプランに切り替えたりするだけでなく、）。競争の激化に伴い、特に最も人気のあるシリーズや映画は一晩で視聴できるため、ストリーマーは視聴者を引き付けるために常に新しいコンテンツに費やす必要があります。 (iii) この巨額ではあるが毎年必要な費用は、ビジネス モデル全体と、どの送信機も大きな収益を上げられるかどうかについての疑問を引き起こします。電気通信業界が好例です。米国最大の通信グループは、実際には競合他社と同じ製品を販売しているため、価格を低く抑えながら最高のサービスを提供するために毎年多額の投資を行う必要があります。そして通信会社は儲かっているとはいえ、その収益性はテクノロジー業界の一部で見られる驚くべきレベルには程遠い。