日本円の下落は2022年の最大のマクロニュースの一つとなりつつあり、日本円は対米ドルで11％下落し、20年以上前に最後に見られた水準に達している。しかし、誰もが円に対して大きく賭けているので、トレンドに逆らって押し目買いをする時期が来たのでしょうか?見てみましょう。
なぜここ数カ月で円がこれほど下落したのでしょうか? 💀
ウクライナ紛争でここ数カ月間に発展した全体的な状況は、いくつかの理由から円に影響を与えています。 彼らは日本からお金を持ち出しています。。というのは、ほぼ全世界で金利が大幅に上昇しているにもかかわらず、日本では依然として最低水準にとどまっているからです。これは、日本銀行（BoJ）が、「量的緩和」と呼ばれるさらに極端なバージョンを実施しているためです。 「イールドカーブ・コントロール」（YCC）。それは次のものだけで構成されているだけではありません 短期金利を低く抑える、だけでなく 長期金利の上限を明確に設定する。投資家は他の場所での投資でより多くの利息を得ることができるため、日本から逃避しており、通貨に対する売り圧力が高まっている。
過去 3 年間にわたるバンガード トータル ワールド ストック ETF の開発。出典: モーニングスター。
日銀イールドコントロールカーブ（YCC）。出典: リフィニティブ
さて、たとえイールドカーブコントロールが実施されていないとしても、日本経済が他のG7諸国とは大きく異なる状況にあることは注目に値する：日本の経済成長率ははるかに低く、インフレ率もはるかに低い。デフレとの戦い。このため、投資家は日銀の政策変更の可能性を非常に低く設定し、自国通貨に対する一方的な賭けを生み出している。さらに、超低金利により円が優先融資通貨となっている。 貿易を運ぶ。これらは人気のある為替取引で、投資家はオーストラリアドルなどの高利回り通貨に対して円を売って、両者の利回りの差を得ることができます。
キャリートレード戦略の使用例。出典：Forexinfo.
そして円を売っているので、通貨の価値はどんどん下がっています。投機家やトレンドフォロワーは円安で利益を得ようと時流に乗り、通貨をより早く底値まで押し下げた。
円の下落が早すぎたのでしょうか？ 🎢
それは可能性です。円の下落は著しく、米ドルだけでなく複数の通貨に対しても下落した。そして現在の実質実効為替レート（REER）、つまり主要貿易相手国の加重平均に対する通貨の価値は、最近の平均を3ドル近く下回っている。これは、価格がファンダメンタルズを上回っている可能性があり、上昇の可能性が高まっていることを示唆している。
現在の実質実効為替レート (REER)。出典: ブルームバーグ。
また、円は、その国の通貨がどれだけ買えるかを示す「購買力平価」に基づいて、ドルに対して最も過小評価されているG10通貨とみなされている。ただし、評価だけでは投資を行う十分な理由にはなりません。しかし、これほど円安が進んでいると、（米金利の急騰を除けば）さらに円安が進むシナリオはあまり考えられない。実際、リスクのバランスが変化していると言えます。
G10通貨の評価額の比較。出典: ブルームバーグ。
なぜ円高になるのでしょうか？ 🧗🏽♂️
円が上昇に近づく理由はいくつか考えられます。 (i) 第一に、市場が政策変更のリスクを過小評価している可能性があります。確かに、円安は経済にとってプラスになる可能性がありますが、円安になりすぎるとそうではありません。インフレ圧力によって個人消費や企業利益が過度に減少すれば、薄銀総裁に対し超緩和的な金融政策の方向転換を求める圧力がさらに高まるだろう。そして、これには 2 つの形式が考えられます。
- 日銀はできるだろう イールドカーブ制御プログラムを緩和する 利回り水準を引き上げたり、対象とする債券の満期を変更したりする。
- 財務省は、 為替市場に直接介入する円高はインフレ圧力に対抗するもう一つの方法だからだ。
市場が通貨の反応に決定的な行動を起こす必要さえない。その物語のペースが加速すれば、円の下限を設けるのに十分なはずだ。 (ii) 第二に、米国の債券利回りと商品価格が上昇しているようには見えません。 同じ割合で増加し続ける。実際、経済成長に対するリスクがその見通しを曇らせている。それはつまり、 積極的な利上げを求める連邦準備理事会への圧力が弱まる、米国の資産になります 魅力が少ない。利回りと商品価格の上昇が一服しただけでも、日本通貨の安堵回復を引き起こすには十分だろう。
日本の為替レートの成長。出典：フォーカスエコノミクス。
(iii) 第三に、円のテクニカルな側面により、有利な変化が加速する可能性があります。投資家が現在の水準で利益確定を始め、長期のバリュー投資家が台頭し始める可能性がある。それ 需要と供給のバランスをいくらか回復し、通貨の安定に役立ちます。さらに、マクロ経済環境の不確実性が高まることでボラティリティが高まる可能性が高く、高利回り通貨の生活はさらに厳しくなり、投資家はキャリートレードからの撤退を余儀なくされる可能性がある。そして最後に、円は現在、対米ドルで主要なサポートレベル付近で取引されており、これが通貨をサポートするはずだ。
そして、この状況をどのように活用できるのでしょうか? 💡
最初はできる 日本円を買う、今後数週間で魅力的なエントリーポイントを提供できる可能性があることを考えると、これは中期的には魅力的な機会のように見えます。 日銀会合といくつかの経済指標発表 次の数週間にとって重要です。しかし、円を買うにはどの通貨を売るべきでしょうか？最もクリーンなオプションはおそらく次のとおりです アジア通貨のバスケットを売るただし、それを行うのは複雑になる可能性があります。 米ドルを空売りする これも理にかなっています: ドルは存在する通貨の中で最も過大評価されており、運用が最も簡単で安価です。
日本の為替レートの成長。出典：フォーカスエコノミクス。
一方で、世界経済に対して弱気な見方をしている場合、または不況に対するポートフォリオのヘッジとして運用を利用したい場合は、次のようなことも検討できます。 高利回り通貨を売る として オーストラリアドルまたはカナダドル、リスク回避環境では利益が得られる取引です。スポット市場を通じて、または差額契約などのデリバティブを通じてオペレーションを実行できます。株式取引のみを希望し、事前に投資トレーニングを受けていない場合、選択肢はさらに限られますが、ドルに対する円高のエクスポージャーを得ることができる ETF があります。 インベスコ・カレンシーシェアズ日本円信託（FXY）。もちろん、手数料はかなり高い (0,40%) ため、長期的にはあまり良い選択肢ではないかもしれません。
Invesco Currencyshares 日本円信託 ETF の過去 10 年間。出典：インベスコ。