現代ポートフォリオ理論 (MPT) は、許容可能なレベルのリスク内で全体のリターンを最大化する投資を選択するための実用的な方法です。現代のポートフォリオ理論では、特定の投資のリスクとリターンの特性は単独で考慮されるべきではなく、ポートフォリオ全体のリスクとリターンにどのような影響を与えるかという観点から評価されるべきであると考えられています。現代のポートフォリオ理論が何に基づいているのか、そしてその主な利点と欠点を確認していきます。
現代ポートフォリオ理論とは
現代ポートフォリオ理論 (MPT) は、許容可能なレベルのリスク内で全体のリターンを最大化する投資を選択するための実用的な方法です。この数学的枠組みは、特定の集団リスク レベルで期待される収益の量を最大化する投資ポートフォリオを構築するために使用されます。アメリカの経済学者ハリー・マーコウィッツは、1952 年にジャーナル・オブ・ファイナンス誌に掲載された論文「ポートフォリオ選択」でこの理論の先駆者となりました。彼は後に、現代ポートフォリオ理論に関する研究でノーベル賞を受賞しました。
MPT 理論の重要な要素は多様化です。ほとんどの投資は、ハイリスク、ハイリターン、またはローリスク、ローリターンのいずれかです。マーコウィッツ氏は、投資家は個人のリスク許容度の評価に基づいて、2つの最適な組み合わせを選択することで最良の結果を得ることができると主張した。
現代ポートフォリオ理論は何のためにあるのでしょうか?
現代のポートフォリオ理論では、特定の投資のリスクとリターンの特性は単独で考慮されるべきではなく、ポートフォリオ全体のリスクとリターンにどのような影響を与えるかという観点から評価されるべきであると考えられています。つまり、投資家は、より高いレベルのリスクを負うことなく、より高い収益をもたらす複数資産のポートフォリオを構築できます。あるいは、投資家は、希望する期待収益レベルから始めて、その収益を生み出すことができる最小限のリスクでポートフォリオを構築することもできます。分散や相関などの統計的尺度に基づくと、単一の投資に対する収益は、ポートフォリオ全体への影響ほど重要ではありません。
現代ポートフォリオ理論の解説。出典: WallStreetMojo。
現代ポートフォリオ理論の活用例
最新のポートフォリオ理論により、投資家はより効率的なポートフォリオを構築できます。ポートフォリオのリスクを X 軸、期待リターンを Y 軸として、資産の考えられるすべての組み合わせをグラフで表すことができます。このグラフは、ポートフォリオに最も望ましい組み合わせを示します。このチャートは、ポートフォリオに最も望ましい組み合わせを示しています。たとえば、ポートフォリオ A の期待収益率が 8,5%、標準偏差が 8% であるとします。別のポートフォリオ B の期待収益率が 8,5%、標準偏差が 9,5% であると仮定します。ポートフォリオ A は、期待リターンは同じですがリスクが低いため、より効率的であると考えられます。最も効率的なポートフォリオをすべて統合する上昇曲線を描くことが可能です。この曲線は有効フロンティアと呼ばれます。曲線を下回るポートフォリオに投資することは、所定のリスクレベルに対するリターンを最大化しないため、望ましくありません。
最新のポートフォリオ理論を使用する利点
TPM は、多様なポートフォリオを作成しようとしている投資家にとって便利なツールです。実際、上場投資信託（ETF）の成長により、投資家がより幅広い資産クラスにアクセスしやすくなり、MPTの関連性がさらに高まっています。たとえば、株式投資家はポートフォリオの一部を国債ETFに投資することでリスクを軽減できます。国債は株式と負の相関関係にあるため、ポートフォリオの分散は大幅に小さくなります。株式ポートフォリオに国債への少額投資を加えても、この損失軽減効果により期待収益に大きな影響はありません。
最新のポートフォリオ理論を使用するデメリット
おそらく、MPT に対する最も深刻な批判は、MPT が下振れリスクではなく分散に基づいてポートフォリオを評価していることです。つまり、現代のポートフォリオ理論によれば、同じレベルの分散と収益性を持つ 2 つのポートフォリオは同等に望ましいと考えられます。頻繁に小さな損失が発生するため、ポートフォリオにこのような変動が生じる可能性があります。まれではあるが大幅な減少により、そのような差異が生じる可能性もあります。ほとんどの投資家は、小さな損失が頻繁に発生することを好み、その方が耐えやすいでしょう。ポストモダン ポートフォリオ理論 (PMPT) は、分散ではなく下方リスクを最小限に抑えることで、現代のポートフォリオ理論を改良しようとします。